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    嘉实基金经雷领衔六大CIO掀起大辩论:Alpha与Beta的多元认知

     

      Alpha和Beta所代表的两种投资策略,成为了资产管理行业投资理念的两个经典。

      一方面,Alpha的支持者们致力于通过基本面研究寻?#19968;?#20250;,进而赚取相对?#25214;媯?#21478;一方面,Beta的簇拥们则尝试通过抓住市场机遇赚取趋势性行情,两种策略在资本市场中一直各有立论。

      嘉实基金20周年全球投资峰会的“嘉实CIO首席大辩论”?#26041;?#20013;,在嘉实基金总经理经雷的主持下,嘉实基金旗下六位首席投资官分成三人两组,围绕Alpha和Beta两大策略的利弊和实战应用展开激烈交锋。

      其中嘉实基金机构投资CIO郭杰、嘉实国际CIO关子宏和嘉实投资总经理仇小川?#30452;?#26159;Alpha队中权益、固收和另类投?#23454;?#36777;论代表;而嘉实基金Smart Beta和量化CIO杨宇、嘉实基金固定?#25214;?#25237;资负责人胡永青以及嘉实资本常务副总经理陶荣辉?#30452;?#26159;Beta队中三大策略的辩论队员。

      在展开辩论的同?#20445;?#19978;述6名CIO还对外资进入中国市场的机遇和挑战、业绩可持续性、ESG发展空间、科创板影响以及资产配置等话题展开讨论。

      策略的角逐

      Alpha、Beta两种策略各有特点,在资本市场发挥着各自的力量,也同样遭遇着各自需要面对的问题。

      杨宇(Beta队)在辩论开场便指出,“Alpha和Beta,主动和被动一直是投资行业争论最多的两个话题,就像一对老夫?#25472;蓿?#19968;直争吵了50年。”

      在代表Beta策略的杨宇看来,于国内非有效市场中,过去的宽基Beta策略存在指数配置能力不足的问题,但其?#34900;?#23545;投资深度的认知仍然可以以Beta的形式呈现出来,进而实现Alpha的Beta化,形成Smart Beta策略。

      “我们采取另外一种方式,把投?#23454;?#35748;知和投?#23454;?#24605;想采用Beta形式呈现出来,就是我们常说的Alpha的Beta化,即Smart Beta。如何把Smart Beta用工业化方式展现给投资者,这是投?#23454;?#26410;来趋势。”杨宇表示。

      杨宇?#34900;?#27809;有一个人能?#35748;?#32479;化的Beta更能坚持自己的投资理念与风格,因此这也成为其支持Beta策略的最重要论据。

      但代表Alpha的对垒方郭杰则表示,被动投资是接受价格的一个过程,但仍然需要主动投资来扮演发现功能。

      郭杰?#34900;?ldquo;Smart Beta”所挑战的更应是量化投资,其投资逻辑仍然和基本面Alpha投资相似。

      “我想回应一下关于Smart Beta的问题,我个?#21496;?#24471;非常有意义,但是我觉得Smart Beta需要PK的不是主动投资,而是量化投资。”郭杰表示,“Smart Beta需要回答捕捉的是个别因子的超额?#25214;?#38382;题,这些因素为什么没有被传统量化投资所捕捉,这是需要回答的问题。”

      不过郭杰也指出,好的主动投资也需要系统性的方法去支持。

      “卓越的主动投资需要系统性的方法,我们?#34900;?#22522;本面、深度研究、价值投资是可以捕捉长期Alpha的核心关键。”郭杰表示。“主动投资不仅仅是一个智力的游戏,更关键的是很少有人能够保持理性和稳定的情绪,如果从长时间维度出发,也会发?#31181;?#21160;投资其实更容易去做。”

      进攻还是防御?

      在固定?#25214;?#39046;域,聚焦国内投?#23454;?#32993;永青和聚?#36141;?#22806;投?#23454;?#20851;子宏也展开了有关Alpha、Beta的辩论。

      在战队Beta组的胡永青看来,基金公司需要针对银行、保险、社保、养老机构、券商等不同机构创造出不同需求的工具化债券产品。由于债券市场的整体?#25214;?#20173;然依靠无风险?#25214;?#29575;来定价,因此债券市场本质上是个自上而下影响Beta的决定过程。

      但胡永青也提出,债券市场Alpha的工具化产?#26041;?#25104;为行业未来发展的思考方向。

      Alpha队的关子宏则指出,如果能够挖掘有效信息,仍然可以?#19994;紸lpha的投资机会。

      “如果我们能有效挖掘信息、进行系统性研究,并开发出新的Alpha因子,那么在各大类资产中,就能够为投资者持续?#19994;?#31283;定的Alpha。”关子宏表示。“现在在全球低增长大环境下,资产的长期回报只会逐步的下降,Alpha在总回报当中的占比会变得越来越重要。”

      关子宏以海外信用债市场和ESG研究举例指出,传统?#35272;?#20010;人能力投?#23454;?#26041;式会有一定不足,而如何利用团队以及投资流程进行深度研究,是创造Alpha的根本。

      “我们产生Alpha的同?#20445;?#26356;希望能维持组合的稳定性。”关子宏称,“所以,我们是有一定的空间和能力从Alpha里获取更高的回报。”

      在另类投资领域的对垒中,陶荣辉(Beta队)表示,通过衍生品、现金等合力组成的产品和策略,能够实?#25351;?#25928;的风险管理,而在衍生品刚刚开始起步的国内市场,通过改造Beta来获取超额?#25214;?#22312;未来有巨大的发展空间。

      陶荣辉进一步表示,在中国市场?#25472;?#23454;还有一个投资品种,就是通过寻找上有顶、下有底的有限浮动,从而合理组合成一个新的资产类,通过挂钩标的去实现投资?#25214;媯?#20570;到进可攻、退可守。

      仇小川(Alpha队)则首先概括到:其实最安全的地方往往是大众?#34900;?#26368;危险的地方。

    仇小川表示,投资最大的因素是“时代”,而无论?#27704;投?#23494;集型向科?#35760;?#21160;型转型还是经济宽松趋势,更加进取、主动的投资,才是搭上新经济列车的不二法门。

      “影响投资最大的因素一定是时代,目前就是向科?#35760;?#21160;型转型的时代。”仇小川表示。“我们国家现在处于交汇时代,在这个经济的颗粒度已经变得很细分的背景下,只有主动的攻击、进取,才能够获得投?#23454;?#26412;源,实现有效的保值增值。”

      针对Alpha和Beta这两个话题,经雷总结?#34900;?nbsp;Alpha和Beta向来?#38469;?#36164;本市场经典投资理念的来源,嘉实基金对Alpha、Beta的认知已经不仅仅是传统的主动管理和被动指数投?#23454;?#34920;现,更多是对投资思想源泉的多元思考以及对资产管理本?#23454;淖非蟆?ldquo;资管行业应该是面对不确定性最高的行业之一,这需要我们及时、有针对性的通过主动管理与深度研究将风险、波动、不确定性等选项积极转化为投资策略与业绩。”

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